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应对全球增长趋缓 合营推动构造改革
——访国际泉币基金组织秘书长林建海等专家
2019-11-06 作者: 记者 周武英 北京报导 来源: 经济参考报

  全球经济出现同步放缓态势,按购买力平价GDP计算,估计全球接近90%的经济体在2019年将出现增长放缓。在美国,估计今明两年经济增长2.4%和2.1%,低于客岁2.9%的增速。欧元区今明两年经济增速估计为1.2%和1.4%,比本年4月的猜想都要低0.1个百分点。新兴市场和生长中经济体的均匀增速仍将延续从2000年以来的趋势。

  为此,林建海等专家警示全球经济在短期内至少存在四方面的风险:起首,泉币政策持续宽松,虽然为经济增长供给了支撑,但金融体系的脆弱性在积累。第二,全球债务仍居高不下,债务可持续风险弗成忽视。第三,地缘政治重要局面和国际动力价格的大年夜幅动摇也给全球经济带来顺风。第四,更加重要的是,贸易重要局面给全球经济带来重要风险。

林建海

蒋旭峰

  国际泉币基金组织(IMF)和世界银行年会近期在美国华盛顿召开,来自成员国的财务部长、央行行长等财经官员、经济学家、商界领袖、学术界和消息界精英等逾万名参会者在逾越一千个各类会议和活动场合,合营研判当下全球经济的关键政策议题,商讨最好协作应对之策。《经济参考报》环绕以后国际经济情势及政策应对,书面专访了IMF秘书长林建海及其同事蒋旭峰。

  《经济参考报》:全球经济情势与两年前大年夜不雷同,很多国度加快了增长脚步,你们对全球经济近况若何评价?

  林&蒋:全球经济出现同步放缓态势,按购买力平价GDP计算,估计全球接近90%的经济体在2019年将出现增长放缓,这和两年前构成反差,当时全球接近75%的经济体出现增长提速。最新公布的IMF《世界经济展望》将2019年全球经济增速再次下调,降至3%,比拟2019年4月的猜想下调了0.3个百分点,是2008年全球金融危机产生以来的最低增速。

  在美国,虽然投资疲软,受失业和花费带动,估计今明两年经济增长2.4%和2.1%,比本年4月的猜想分别调高0.1个和0.2个百分点,但低于客岁2.9%的增速。受外需下滑和补库存降速拖累,欧元区今明两年经济增速估计为1.2%和1.4%,比本年4月的猜想都要低0.1个百分点。

  新兴市场和生长中经济体的均匀增速仍将延续从2000年以来的趋势,特别是亚洲生长中国度,增速大年夜幅逾越蓬勃经济体,成为拉动全球经济增长的主引擎。

  整体而言,一方面,在蓬勃经济体、新兴市场之间,不合经济体的表示出现不均衡态势;而在另外一方面,全球经济短期内增长动能减弱,很多国度的经济前景面对较大年夜挑衅。

  《经济参考报》:全球经济短期内重要面对哪些风险?

  林&蒋:全球经济面对一系列挑衅,在短期内至少存在四方面的风险:

  起首,泉币政策持续宽松,虽然为经济增长供给了支撑,但金融体系的脆弱性在积累。从积极角度看,假设缺乏宽松泉币政策安慰,据IMF测算,今明两年的全球经济增长率均将拉低0.5个百分点。然则,负利率和趋于平坦的收益率曲线降低了银行的盈利预期,全球负收益率债券的范围曾经逾越15万亿美元。投资者的风险偏好增长,一些投资者设备风险更高、活动性更差的资产来完成收益目标,这些投资人对将来利率政策和经济周期的变更也加倍敏感。据IMF测算,在金融部分具有体系重要性的经济体中,有80%的经济体的非银行金融机构脆弱性处于较高程度,该比重与全球金融危机时代的高点异常接近。

  第二,全球债务仍居高不下,债务可持续风险弗成忽视。蓬勃经济体的泉币政策持续宽松促使本钱流入生长中国度,但假设出现全球泉币政策转向,生长中国度将面对债务可持续性成绩严重的风险。

  在很多国度,公共和私家债务一向处于或接近汗青最高点。截至2017岁尾,全球债务(包含公共和私家债务)已达到184万亿美元的汗青最高程度,比2007年增长约60%,为全球GDP的两倍多。在全球低支出生长中国度中,据IMF分析,从2013年到2018年,债务可持续性处于高风险等级或许处于债务窘境的低支出生长中国度占比曾经增长了一倍至43%。

  除公共债务以外,企业部分的债务脆弱性不容忽视。在若相干统重要性经济体里,企业债务的脆弱性已处于较高程度。根据IMF《全球金融稳定申报》预算,假设2021年出现严重程度相当于全球金融危机一半的经济放缓冲击,在美国、日本、法国、德国等八个全球重要经济体中,企业风险债务(企业持有的没法用盈利付出利钱支出的债务)能够增至19万亿美元,接近这些经济体内企业债务总额的40%,逾越全球金融危机时代的程度。从另外一个角度不雅察,杠杆存款和基于它的存款担保权益凭证(CLO)近年来在美国等经济体大年夜幅爬升。杠杆存款的借钱人平日负债程度要高于行业均匀程度,低利率情况下对收益率的追逐是杠杆存款敏捷增长的重要驱动身分,微弱的需求使得杠杆存款发放标准放低,这对金融体系的稳健性和金融监管提出了挑衅。同时,这也给将来的财务政策带来挑衅,由于虽然低利率使得当局的融资本钱降低,但经济下行压力加大年夜会使得将来潜伏财务支出的能够性增大年夜。

  第三,地缘政治重要局面和国际动力价格的大年夜幅动摇也给全球经济带来顺风。一些地缘政治风险持续发酵,包含英国脱欧和沙特石油举措措施遇袭等事宜,能够会进一步捣乱供给链并影响投资,也给动力市场和市场信念带来冲击。原油等国际动力价格假设大年夜幅动摇,会给一些动力出口国的宏不雅经济带来不肯定性,比如财务进出、物价程度、国际进出、行业临盆等能够会遭到不合程度的影响,并经过过程价格和金融等渠道进一步分散到其他经济部分。

  第四,更加重要的是,贸易重要局面给全球经济带来重要风险。贸易协作在之前70多年里推动世界经济完成史无前例的增长和繁华,但假设不克不及有效化解以后的贸易重要局面,进而招致关税壁垒增长,将增长将来全球贸易制度和更广泛的国际协作的不肯定性,并从实体经济、贸易信念、金融市场等多个渠道形成倒霉影响。据IMF测算,在严格的情况下,贸易重要局面到2020年将招致全球经济产出累计降低0.8%,相当于拉低全球经济产出约7000亿美元,约等于瑞士一年的GDP。韩国、新加坡等经济增长率下调幅度最大年夜的亚洲蓬勃经济体有一个合营特点,它们都遭到中国经济增长放紧张贸易重要局面溢出效应的影响。无独有偶,世界贸易组织近期再次下调2019年全球货色贸易增速至1.2%,大年夜幅低于本年4月2.6%的猜想,2020年的全球货色贸易增速也从3%下调至2.7%,均低于全球经济预期增速。

  贸易战中没有赢家,贸易壁垒也无助于改变贸易逆差。IMF的研究显示,之前二十年间,各国双边贸易均衡的大年夜部分变更都是由财务政策、信贷周期等宏不雅经济身分决定的,关税变更发挥的感化要小很多;两国之间针对特定贸易均衡的关税调剂,常常会被与其他同伴的贸易转移所抵消,对总贸易差额变更的影响很小。因此,经过过程经久协定增添贸易壁垒,是促进全球经济增长的要务。

  《经济参考报》:全球经济能够在短期内重新堕入阑珊吗?

  林&蒋:虽然以后全球经济增长面对多重挑衅,但也应当客不雅看到积极身分。假设各类风险不严重加重或出现突发危机,短期内全球经济应当不会出现周全阑珊。

  起首,从高频目标来看,虽然束造业推销经理人指数(PMI)等数据出现弱化势头,但办事业的表示相对较好,美国、欧元区、日本等重要经济体的掉业率近年整体降低,居平易近部分的资产负债表改良,花费者信念指数比金融危机停止以后上升。

  其次,一些新兴经济体的外汇储备比金融危机前更充裕,汇率政策变得加倍灵活,宏不雅政策框架和管理机制也在完美,因此应对潜伏经济危机的才能在加强。

  再次,全球金融危机迸发后,国际社会制订的广泛监管议程赞助加强了全球银行体系的韧性,银行业广泛遵守巴塞尔协定III关于本钱和活动性的请求,广泛采取压力测试,银行监管加强,大年夜部分国度建立了相干宏不雅谨慎部分。IMF的最新研究显示,在金融部分具有体系重要性的经济体中,虽然非银行金融机构的脆弱性在明显上升,银行业、家庭部分的脆弱性都要低于全球金融危机前。

  《经济参考报》:一些国度的央行曾经实施了负利率政策,若何对待各国政策当局的政策应对空间和国际调和协作?

  林&蒋:第一,在泉币政策方面,为了应对2008年全球金融危机,全球重要央行降息并且资产负债表大年夜幅度扩大。如今,全球重要经济体的利率还处在汗青低位,欧洲央行、日本央行、瑞士央行等一些重要央行都在实施负利率政策,日本央行、瑞士央行的资产负债表占GDP的比例都逾越100%。

  整体而言,重要蓬勃经济体要经过过程泉币政策宽松来应对下一轮经济阑珊的空间远不如十年前,之前应对金融危机常常须要政策利率降低5%,然则以美联储为例,在本年10月降息后,联邦基金利率目标区间曾经下调至1.5%至1.75%。一些重要新兴经济体的泉币政策空间相对更大年夜,关于通胀可控的新兴经济体,假设经济增出息一步下滑,可以动用泉币政策来提振增长。

  第二,在财务政策方面,为了应对2008年全球金融危机,20国集团协同作战,纷纷出台扩大性的财务政策,限制了受创的金融部分拖累实体经济,遏制了信念下滑。但是,以后多个重要经济体的财务政策空间都在减少。估计蓬勃经济体的均匀总当局债务占GDP的比例从2008年的不到80%上升到本年的104%,个中日本、意大年夜利、希腊等国的该比例都已逾越130%。在新兴市场和中等支出国度,各国的均匀总当局债务占GDP的比例也从不到34%上升到约54%。另外,IMF的研究发明,从2007年到2019年时代,有48个新兴市场经济体的外债依存度出现上升趋势,显示债务脆弱性在积累。

  为了防备经济增长面对的其他风险并进步潜伏产出,政策当局应当以一种更均衡的方法支撑经济活动,泉币政策不该是唯一的政策手段,在仍有财务空间并且还没有采取过度扩大性财务政策的国度,应同时供给财务政策支撑。在新兴经济体外部,一些债务太高的国度应进步债务可持续性,其他国度应当推出晋升增长潜力的举措,包含能更好应对气候变更的基本举措措施投资,同时采取更有针对性的补贴政策和改良税收管理的办法。

  第三,全球经济增长也遭到低临盆率、人口老龄化等构造性身分的影响。列都城须要积极推动合适本国国情的构造性改革,进步中经久的经济增长韧性和包涵性,减少国际生长差距。生长中国度还需尽力促进出口和经济多元化,改良基本举措措施和教导培训质量,夯实中经久的经济增长基本。

  推动构造性改革须要时间和定力,离不开政策当局的果断决计和履行。构造性改革的办法自21世纪头十年起曾经放缓。IMF的研究发明,恰当安排改革的优先次序和机会很重要,由于在经济情势优胜和管理机制优胜的情况下,及时推动构造性改革,可以或许产生更大年夜的改革成效。

  第四,铛铛代界一体化和互联化日趋加深,任何国度难以单独应对复杂的挑衅,全球化的挑衅须要全球化的调和应对。研究和应对金融科技、数字泉币、搜集安然、气候变更、金融监管、国际税收体系等浩大前沿和严重年夜议题,都须要各国共同努力。各国须要秉承协作精力,倡导多边主义,建立一个强健的、规矩履行严格、能应对以后和将来挑衅的国际贸易体系。各国还须要推动重要经济改革,进步经济增长、失业和临盆率,偏重建政策应对空间,以促进全球经济微弱、持续、包涵性的增长。

 

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